EUR/USD 與 USD/CHF 為何總反向？用 Excel 算出對沖關聯

目錄

01

多品種相關性對沖是什麼?

02

核心概念：相關係數

03

用 Excel 建立動態係數表

04

常見誤區與局限

05

它衡量什麼，不是什麼

多品種相關性對沖是什麼?

在交易兩個以上的貨幣對時，如果它們的走勢經常互相抵消，我們便可以利用這種關係來降低整體組合的波動。最典型的例子就是歐元兌美元（EUR/USD）與美元兌瑞郎（USD/CHF）：由於這兩組貨幣對都含有美元，只是擺放位置相反，當美元走強，EUR/USD 下跌而 USD/CHF 上漲；當美元走弱，EUR/USD 上漲而 USD/CHF 下跌，形成一種強烈的負相關關係。

相關性對沖的設計動機，並不是要賺取兩頭利潤，而是當市場方向不明或波動劇烈時，藉由持有方向相反的頭寸，讓一方潛在的虧損能被另一方的盈利部分吸收，從而降低「賭一邊」的心理壓力與資金曲線的震盪。這是一種風險管理工具，而非獲利保證。

核心概念：相關係數

要量化這種反向關係，統計學上最常用的是皮爾森相關係數（Pearson correlation coefficient），它的值介於 -1 到 +1 之間。-1 代表完全負相關，即 A 漲 1% 時 B 必跌 1%；+1 代表完全正相關，A 漲 B 也漲；0 則表示沒有線性關聯。

EUR/USD 與 USD/CHF 在實務上，相關係數經常落在 -0.8 至 -0.95，屬於高度負相關。但這並非物理定律，而是來自於美元在兩組報價中的相反地位。此外，突發事件（例如瑞士央行干預、歐元區風險）可能短暫打亂這種關係，使其相關係數驟降甚至短暫轉正。

用 Excel 建立動態係數表

若要隨時掌握這組負相關的現狀，可以利用 Excel 建置一個「動態相關係數表」。步驟如下：

• 從你的數據源（例如交易軟體匯出、財經網站）取得 EUR/USD 與 USD/CHF 最近 20 個交易日的收盤價（愈多期能平滑短期雜訊，但反應也較慢）。
• 將數據貼入 Excel，A 欄放日期，B 欄放 EUR/USD 收盤價，C 欄放 USD/CHF 收盤價。
• 在空白儲存格輸入公式 `=CORREL(B2:B21, C2:C21)`，即可算出這兩組數據的相關係數。
• 若要隨新數據自動更新，可將價格區域設為動態範圍（如使用表格功能或 INDIRECT 搭配 COUNTA），每天新增一列時係數會自動重算。

為了讓讀者理解，這裡提供一個假設的模擬案例（並非真實歷史數據）：

假設過去 20 個交易日 EUR/USD 收盤價如：1.1300, 1.1320, 1.1350, …, 1.1520（整體上升），同期 USD/CHF 收盤價如：0.8150, 0.8120, 0.8100, …, 0.7950（整體下跌）。把這些假設數字代入 CORREL 函數，計算結果約為 -0.87，顯示兩者高度負相關。

有了這個係數，下一步可以評估總倉位的風險暴露。若你同時持有 1 手 EUR/USD 多單與 1 手 USD/CHF 空單，理論上價格波動會部分互抵。你可以利用相關係數來概算組合的「合成波動率」，但這需要更高階的統計運算。當負相關絕對值愈高，理論上同向風險暴露會變小，但反向缺口風險（例如兩者同跌）依然存在；加倍倉位並不會消除這種風險，反而可能在相關性驟變時放大虧損。透過持續追蹤係數來思考貨幣對比例，是許多交易者會使用的輔助方法，但不能視為風險控制的保證。

常見誤區與局限

• 誤區：把負相關當成鐵律。相關係數僅反映「過去一段期間」的線性關係，明天可能因流動性問題或政策事件而急遽改變。
• 誤區：以相關係數預測轉折。例如看到係數從 -0.9 縮小到 -0.7，就認定反向關係即將失效而反向操作，這是把相關性指標誤當成買賣信號。
• 誤區：忽略交易成本。同時持倉兩組貨幣對，必須支付兩份點差與隔夜利息，相關性對沖組合若長期無法賺取淨利，成本會逐漸侵蝕本金。

重要局限：相關係數僅衡量「線性」關聯，無法捕捉非線性關係，例如黑天鵝事件下所有避險貨幣對同向波動，過去 -0.9 的負相關瞬間瓦解。此外，它基於歷史數據計算，絕不保證未來重複。

它衡量什麼，不是什麼

相關係數衡量的是兩組價格過去一起變動的「線性關聯程度」，它不是方向信號，不是風險消除的保證，更不能用來預測未來的價格走勢。